ARTÍCULOS ORIGINALES
Shadow banking en los fondos
de inversión*
* Agradecemos al Dr. Álvaro Andrés Vernazza Páez por su valiosa colaboración, minuciosa revisión y comentarios sobre la
versión final del texto.
** Ingeniero Financiero. Universidad Piloto de Colombia, Bogotá, Colombia. E-mail: jorge-zapata@upc.edu.co. ORCID: 0000-
0001-7559-0007. Google Scholar: https://scholar.google.com/citations?hl=es&user=71zwQawAAAAJ.
*** Ingeniera Financiera. Universidad Piloto de Colombia, Bogotá, Colombia. E-mail: ana-piamonte@upc.edu.co. ORCID:
0000-0001-7397-7339. Google Scholar: https://scholar.google.com/citations?hl=es&user=rjRioUwAAAAJ.
pp. 123-139
rpe.ceipa.edu.co
 2389-8186
- 2389-8194
Vol. 7, No. 1
Enero-junio de 2020
doi: https://doi.org/10.16967/23898186.633
doi: http://dx.doi.org/10.16967/rpe.v5n2a1
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ**
ANA MILENA PIAMONTE PALACIO***
ABSTRACT
Through an econometric approach, this work assessed the impact generated by
shadow banking on the solvency ratio of the Colombian banking system as a consequence of
fluctuations in high, moderate and low-risk investment funds. To complement the research
work, basic equity and the intervention rate of the Bank of the Republic were selected as
additional variables. Firstly, the structure of the solvency ratio was reviewed with respect
to what is recommended by Basel in the third regulatory framework; subsequently, it was
found that there is partial or non-existing regulation in the high, moderate and low-risk
investment funds, in terms of inspection, supervision and monitoring.2018. Given the
rigor of the methodology and the global approach of the study area, the results make it
easier to eectively identify the direction of research on the implementation on IFRS in
organizations.
KEY WORDS
Shadow banking, Basel III, solvency ratio, investment funds, risk, financial
instability.
COMO CITAR ESTE ARTÍCULO
How to cite this article:
Zapata, J.E. y Piamonte, A.M.
(2020). Shadow banking en los
fondos de inversión. Revista
Perspectiva Empresarial, 7(1),
123-139.
Recibido: 13 de junio de 2019
Aprobado: 02 de octubre de 2019
RESUMEN
Este trabajo evaluó, mediante una aproximación econométrica, el impacto
generado por el shadow banking sobre el ratio de solvencia del sistema bancario
colombiano como consecuencia de las fluctuaciones en los fondos de inversión de riesgo
alto, moderado y bajo. Asimismo, para complementar el trabajo de investigación, se
seleccionaron como variables adicionales el patrimonio básico y la tasa de intervención
del Banco de la República. Inicialmente se revisó la estructura del ratio de solvencia
respecto a lo recomendado por Basilea en el tercer marco regulatorio; posteriormente
en términos de inspección, vigilancia y monitoreo se encontró que existe regulación
parcial o inexistente en los fondos de inversión de riesgo alto, moderado y bajo.
PALABRAS CLAVE
Shadow banking, Basilea III, ratio de solvencia, fondos de inversión,
riesgo, inestabilidad financiera.
Shadow banking in investment fund
 2389-8186
- 2389-8194
Vol. 7, No. 1
Enero-junio de 2020
doi: https://doi.org/10.16967/23898186.633
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Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Shadow banking em fundos de investimento
RESUMO
Este trabalho avaliou, usando uma abordagem econométrica, o
impacto gerado pelo shadow banking no índice de solvência do sistema bancário
colombiano como consequência das flutuações nos fundos de investimento
de alto, moderado e baixo risco. Da mesma forma, para complementar o
trabalho de pesquisa, os ativos básicos e a taxa de intervenção do Banco
da República foram selecionados como variáveis adicionais. Inicialmente, a
estrutura do índice de solvência foi revisada em relação à recomendada por
Basileia no terceiro marco regulatório; posteriormente, em termos de inspeção,
vigilância e monitoramento, verificou-se que existe regulamentação parcial
ou inexistente em fundos de investimento de alto, moderado e baixo risco.
PALAVRAS-CHAVE
Shadow banking, Basileia III, índice de solvabilidade, fundos de
investimento, risco, instabilidade financeira.
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ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Introducción
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crecientes en los fondos de inversión y la
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la regulación en los rasgos del shadow banking
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reguladas o totalmente no reguladas para estimar
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escenarios de especulación; por ello la mejor forma
de invertir era realizando una selección cuidadosa
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fondos de inversión de riesgo alto, moderado
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estudio enmarcado en una revisión de fuentes
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consultar los documentos de la Financial Stability
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ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
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shadow banking.
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     
     

        
fue construida mensualmente para el período


  
los fondos de inversión con regulación parcial o

Marco referencial
Marco teórico
Los fondos de inversión han tenido relevancia
      
    
      
relacionadas con el tipo de inversión colectiva

       
visualizar elementos relevantes, desde el punto
de un inversor, para la elección entre uno u otro


       
     
al proceso de invertir como, por ejemplo, el

la operación; esto, desde el aspecto de analizar
       


comprender el alcance de los fondos de inversión

     
teoría donde los inversionistas construyen
     

      


      
plantea una ratio similar, pero considerando
     
      
      


       

fondos de inversión según las prescripciones del
      

los diferentes componentes del desempeño
de los fondos en la selección de activos y la
   
      
        





de la literatura utiliza el concepto de ‘estilo’ del


        
evaluación por estilos de los resultados de los
      

     
en períodos de prosperidad prolongada las
128
ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
economías tienden a pasar de una estructura
     

 
      
     

      
     
en la administración de los fondos de inversión
    

alejan los precios de los activos de los valores
fundamentales; con ello se puede incurrir en
shadow banking.
      
fue el primero en catalogar diferentes tipos
        

del shadow banking
      
shadow banking
Por último, el surgimiento del shadow
banking ha sido asociado con el “momento
     
     
generar valor, y tomar los fondos de inversión como

     shadow
banking      
eminentemente peyorativo alrededor de la

    shadow banking puede
     

actividades y fondos de inversión con regulación
     

     shadow banking se

   
     

internacional donde tal apalancamiento es


shadow banking
       


      


     
shadow banking ha sido analizado por las
autoridades monetarias desde la perspectiva

     

del sistema, no como una oportunidad para




un riesgo sin destacar las ventajas de un mercado

Antecedentes del problema de
investigación
     

del shadow banking

  
predominante entre los condicionantes de la crisis
y donde los fondos de inversión han sido vehículos
     



Hechos estilizados. Panorama
internacional
     
      
del shadow banking dentro de la zona del euro,
utilizando las fuentes de datos estadísticos
     
   
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ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
entre los segmentos regulados y no regulados por

       


        


la actividad de titulización, los fondos del mercado

     
estudian las dos funciones del shadow banking
      
     
      
    
      
   shadow banking a

    
      

la economía sumergida y la corrupción; factores
shadow banking
Hechos estilizados. Panorama
nacional

       shadow
banking
    
donde incluyeron operaciones de titularizaciones
     
    
      
transferencias temporales de valores y fondos
     
      

dinero de sus clientes e invertirlo en activos a
        

    
shadow banking
      Financial
Stability Board      
  
       

       





      

y ahorro la diferencia en la madurez de sus



Marco legal
Son muchas las leyes, decretos e incluso
      shadow
banking


      

        
      
       
mercado de valores y tener un mejor desarrollo


como “todo mecanismo o vehículo de captación o
administración de sumas de dinero u otros activos,
integrado por el aporte de un número plural de
      

gestionados de manera colectiva por una sociedad
     
como, por ejemplo, las sociedades comisionistas
     

       
       

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ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
constituido por valores de contenido crediticio
denominados en moneda nacional o unidades
     
    
       
       
      
en procesos de titularización hipotecaria,
       
     
      
      

       
partes de los aportes de sus inversionistas a la
      
económico diferentes a valores inscritos en
      


      
un índice nacional o internacional mediante
la constitución de un portafolio integrado por
        

     


       
se pretende ejercer un mayor control en
      




      
inversionistas por parte de los administradores
de los fondos sea completamente veraz, haciendo


      
       

acudir a las sociedades autorizadas para operar




       
     
de los fondos, cada una de ellas necesarias para
el correcto funcionamiento de este tipo de
inversiones; así se generó una mayor seguridad
para los inversionistas y a la vez menores
     

     
esas actividades o delegar estas funciones a un

     
dentro del reglamento del fondo con aspectos
       


      


      
      

        
portafolio de los distintos fondos de inversión;
       
       

    
actividad de custodia de los valores, así el custodio
ejerce el cuidado y la vigilancia de los valores
y recursos en dinero del custodiado para el

     
tenemos la de ejercer como mínimo la salvaguarda



        






   
políticos; valoración; transferencia temporal
     

131
ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
   
     
     
      

facilita el proceso de autorización por parte de la


agrupar varios fondos administrados por ellas,
      

     
      


una información detallada, concisa y clara para
fondos en activos tradicionales y una asesoría
      
     
importe, el decreto hace referencia a la revelación
de información; en particular, al reglamento
       
      


       
valores para las sociedades intermediarias del
  
     
       





Desarrollo del problema de
investigación


secundario, las cuales llevaron a una respectiva

documentos de la Financial Stability Board donde



shadow banking
Por esta razón, se estimó cómo el ratio de
solvencia se ve afectado por el shadow banking

      
ratio de solvencia al riesgo en la segmentación de

       
       
     
la compilación de todos los fondos de inversión

      
     









Descripción de la información
Para efectos de construcción del modelo
    

        
      
independientes llamadas fondos de inversión
       
dependiente se denomina ratio de solvencia, la

      

         
      

fondos de inversión de riesgo alto, moderado y

rasgos de shadow banking por tener regulación
  
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ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Tabla 1. Transición sugerida por el Comité de Basilea
con el fin de migrar hacia las disposiciones del tercer
marco regulatorio


Visto de esta manera se profundiza en la


       



      

Ratio de solvencia


ponderados por nivel de riesgo crediticio y de
   
      

     
       









      


     
activos ponderados por nivel de riesgo crediti






      


      

      

Los lineamientos y límites de los índices de
solvencia son producto de las evaluaciones y de


han sido acogidos por los distintos supervisores
        
     

medidas de adecuación del capital y la gestión de

      


     




       

Fuente: Vernazza (2012, p. 44).
Rubro Basilea ll Basilea lll
Composición
porcentual sobre
los activos
ponderados por
riesgo
Composición
porcentual sobre
los activos
ponderados por
riesgo
Common Equity 2 % 8 % 4,50 % 8 %
Tier 1 adicional 2 % 1,50 %
Tier 2 4 % 2,00 %
Buer de
conversación
No aplica 0 % 2,50 % 5 %
Buer
anticíclico
No aplica 2,50 %
Total capital
regulatorio
8 % 8 % 13 % 26
133
ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
      
       
renuevan el fortalecimiento de la calidad del
core capital y mejoran su gestión de riesgo; en


      
      

     
       
       
      
     
 
      

y asegurando su desarrollo en condiciones de
seguridad, competitividad y con la anticipación


Así pues, una entidad con esas tendencias de
reducción en solvencia anticipadamente podría
     

en el crecimiento de los activos de riesgo y por lo
tanto la suspensión de las colocaciones e incluso la
suspensión de las captaciones para evitar mayores

Fondos de inversión de riesgo
bajo, moderado y alto
       
permite a los agentes económicos realizar
     
       
vehículos de inversión son administrados por
gestores profesionales encargados de invertir el
capital del fondo para generar ganancias e ingresos



      

       
Figura 1. Riesgo alto, moderado y bajo (2013-2017) en miles de
pesos. Fuente: elaboración propia por parte de los autores.

       

de todos los fondos de inversión según el reporte



      





       

indica una clara aversión al riesgo por parte de los

       
    
      
        
     
medianamente alta, su riesgo es directamente

Por su parte los fondos de inversión de riesgo
alto ocupan la última posición en el mercado con

     
        


         
segmentación de riesgo respecto a los fondos de

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ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
      

Resultados
      
          

       
cada uno de estos fondos para agruparlos así
     


una serie histórica para cada uno de los niveles de
    
       
       
fondos de inversión sin discriminar la entidad


cada mes, según el nivel de riesgo, se optó por

anterior, dadas las asimetrías de la información






      



      
     
arrojo el valor del ratio de solvencia en porcentaje
  
     

     


en el ratio de solvencia, proveniente de la
participación del shadow banking en los fondos
     


    

de la serie histórica de datos se efectuó una


como resultado el rechazo de la hipótesis nula;

Así las cosas, realizar un modelo de vector
       
      
      
fueron concluyentes, pues para estos modelos
    

      



        



       
inversión según su riesgo con regulación parcial
        

       
realizaron dos modelos adicionales como
     
    
      
       
  



los cuales aportaron como el shadow banking
participa dentro de la estructura de los fondos



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ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Para rezagar una variable se toma la variación porcentual de la misma con la siguiente fórmula: ((V2-V1) /V1).
1
1
Figura 2. MCO ratio de solvencia frente a fondos de inversión de riesgo alto y bajo. Fuente: elaboración propia de los autores.
      


       


Ratio de solvencia del sector
bancario colombiano y portafolios
de inversión de riesgo alto,
moderado y bajo en el período
2013-2017 (con rezagos)

       

independientes los fondos de inversión de riesgo

    
      
     
escala de las mismas para con ello ajustar el
      

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ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Figura 3. MCO ratio de solvencia frente a fondos de inversión de riesgo alto y bajo. Fuente: elaboración propia de los autores.
      

fondos de inversión de riesgo alto constituidos
   
         
      
         

        


      
shadow
banking



shadow banking    
y los portafolios de inversión aumentan su
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un perjuicio en la economía, donde el costo del

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fondos de inversión, las entidades del sistema
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y como secuela adicional, el incremento en el ratio
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normalidad en los errores; en donde todos los
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ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
Ratio de solvencia frente a los
fondos de inversión
A medida que suben los fondos de inversión, los bancos intentan mitigar la inestabilidad
y el ratio de solvencia se incrementa trayendo como consecuencia que a largo plazo
se genere un perjuicio en la economía en el que el costo del dinero podría llegar a ser
más alto, generando una desaceleración económica respecto a la regulación parcial o
inexistente.
Patrimonio básico frente a los
fondos de inversión
En este modelo se analizó que los bancos no reaccionan ante el posible riesgo de la
exposición a la regulación parcial o inexistente que podría desencadenar un riesgo de
insolvencia o de liquidez en la que se produciría una crisis sistémica.
Tasa de intervención bancaria
frente a los fondos de inversión
En esta aproximación se evidencia que mientras los fondos de inversión de riesgo bajo
aumenten, el Banco de la República bajara sus tasas para desencadenar una relajación
monetaria. Esto puede sobreapalancar la economía. Así pues, se debe realizar una
regulación en renta fija por la existencia del shadow banking.
Tabla 2.
Matriz resumen
Fuente: elaboración propia por parte de los autores.
Conclusiones
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de inversión se mezclan para crear vehículos de
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    
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la importancia de una regulación estrictamente
controlada por instituciones capaces de mantener
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conformadas por la euforia y la regulación
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plantea la importancia de mantener una cartera
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Mediante el shadow banking
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
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
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compuestos en su totalidad por activos de renta
Financial Stability Board
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para mitigar la parcialidad en la regulación de los
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la recopilación de los datos para efectuar
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los fondos de inversión de riesgo alto moderado y
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ARTÍCULOS ORIGINALES
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194

los vehículos de inversión y el ratio de solvencia
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shadow banking, la política monetaria reaccionara
aumentando la tasa para lograr apalancar el
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parte de los órganos de control, el ratio de
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Referencias
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de acciones colombiano con la implementación
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780
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del Shadow banking actual y delimitación de los
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capital asset pricing model: Some empirical tests
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74
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Investigación económica, 65
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139
ARTÍCULOS
JORGE EDUARDO ZAPATA MARTÍNEZ, ANA MILENA PIAMONTE PALACIO
Revista Perspectiva Empresarial, Vol. 7, No. 1, enero-junio de 2020, 123-139
ISSN 2389-8186, E-ISSN 2389-8194
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Economía Aplicada, 11
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Journal of Business, 39
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bruto colombiano asociado al fortalecimiento
de la capitalización bancaria: una perspectiva
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